"并非交易币"…Exilist深度解析PYUSD的差异化战略

Exilist发布的最新报告分析指出，PYUSD正在快速扩展其战略布局，试图突破后发稳定币的局限，并选择了一个与USDT和USDC截然不同的竞争舞台。其核心意图并非聚焦于主流交易所订单簿，而是致力于深度渗透至PayPal、Venmo、YouTube等日常支付与在线创作者经济生态中。

PYUSD是由PayPal于2023年8月与Paxos合作发行的美元锚定稳定币。初期，无论是市值还是交易量，其规模都难以与USDT、USDC相提并论。但PYUSD并未局限于单纯的加密货币市场，而是以庞大的PayPal网络为基础，采取聚焦“实际应用”的策略。尤其值得注意的是，从2025年12月起，美国YouTube创作者可以选择以PYUSD形式接收广告收益，而不再仅限于银行账户。这标志着稳定币首次直接作为创作者经济的结算单位被使用。

差异化竞争策略

这一战略与传统稳定币的叙事形成了鲜明对比。Tether的USDT主要在衍生品及超短线交易市场中扮演“交易者的美元”角色，而Circle的USDC则侧重于去中心化金融、机构投资及链上支付。PYUSD则另辟蹊径，将其目标舞台定位于PayPal应用、跨境汇款、数字内容收益结算及线上商店支付，而非交易所。

Exilist分析认为，这一方向性转变本身就是PYUSD对其结构性战场的一次重新定义。PYUSD的发行方Paxos是一家受纽约州金融服务部监管的信托公司，每月公开准备金报告，并由KPMG进行外部审计。所有PYUSD均以1:1美元资产作为担保，这与USDC的结构类似。然而，发行权集中于Paxos手中，因此在地址冻结、发行与销毁等方面无法避免中心化控制。事实上，2025年10月发生的“300万亿PYUSD错误发行事件”就赤裸裸地暴露了此类结构性风险。由于Paxos内部错误，一个账户在几分钟内被发行了天量代币，随后被紧急销毁，这一事件同时考验了其技术安全性与可靠性。

生态扩展与基础设施整合

尽管如此，PYUSD仍在迅速扩展其生态系统。目前，它已在以太坊、Solana、Arbitrum等主要网络上运行，并支持与Tron、Avalanche、Sei等多个链的跨链桥接。通过与Stellar的整合，PYUSD构建了基于低费用的全球支付基础设施。在商户端，它也与新加坡支付服务提供商Triple-A以及Coinbase的商户支付解决方案实现了对接。这些多层次合作伙伴关系表明，PYUSD并非旨在成为“又一个稳定币”，而是力图成为在实际销售与消费场景中使用的“商用数字美元”。

汇款功能亦是其关键差异化优势之一。PYUSD支持基于PayPal和Venmo的P2P汇款，并在国际汇款中强调其手续费与汇兑成本较低的优势。特别是在汇款速度上保证了即时到账，相比传统银行汇款，提供了更优的用户体验。这种实际应用场景的构建，使其能够直接连接传统稳定币未能充分覆盖的“Web2用户基础”与“日常支付生态”，展现了PYUSD获取竞争优势的潜力。

面临的挑战与未来展望

然而，PYUSD的未来仍面临诸多不确定性。在全球范围内对稳定币的监管方案进入实质性讨论的背景下，PayPal与Paxos能否满足相关标准，将极大影响PYUSD的推广速度。尤其若监管机构将稳定币视同银行系统进行监管，或加强反洗钱与客户身份识别要求，PYUSD很可能需要相应重整其内部控制体系。不过，Exilist在报告中也指出，这也可能使PYUSD因其在合规方面的前瞻性布局，而被视为相较于其他稳定币更具监管友好性的领先模型。

归根结底，PYUSD并非简单的加密资产，而是一种以与全球大型科技支付生态实际联动为前提而设计的数字美元。如果说传统稳定币是围绕加密市场流动性成长起来的，那么PYUSD则采取了相反策略——通过实体经济中的实际应用来实现扩张。从这个角度看，PYUSD可被视为稳定币的一种进阶演化形态，是一次旨在证明其有能力成为连接未来Web3与Web2核心支付基础设施的先导实验。这种结构性差异化能否在监管趋严与竞争加剧的环境中持续，将在未来几年的合作伙伴关系、实际使用量以及应对监管的能力中见分晓。