站在 Web3 项目方视角，看待“亦敌亦友”的加密做市商

更新时间:2025-11-17 22:21:47

作者： will 阿望，投融资律师

加密市场的暴富神话每天都存在，大部分玩家来到这里并不是为了翻倍，而是为了翻身。在这片暗黑森林中，加密做市商作为离钱最近的顶尖捕食者愈发显得神秘。

价格操纵，拉高抛售，对韭当割，是加密做市商的代名词，但是在给加密做市商扣上这些“贬义”的帽子之前，我们需要正视它们在加密市场中扮演的重要角色，尤其对于早期上币项目。

在此背景下，本文将从 Web3 项目方的角度来解释什么是做市商，我们为什么需要做市商， DWF 事件，加密做市商的主要运作模式，以及存在的风险及监管问题。

希望本文对于项目发展有所帮助，也欢迎探讨交流。

一、什么是做市商？

全球领先的对冲基金 CitadelSecurities 这样定义：做市商在保持市场持续流动性中扮演着至关重要的角色，它们通过同时提供买卖报价来实现这一点，从而营造出一个具有流动性，市场深度，能让投资者随时交易的市场环境，这为市场注入信心。

做市商在传统金融市场中至关重要。在纳斯达克，每只股票平均大约有 14 个做市商，市场上总计约 260 个做市商。此外，在流动性不如股票的市场中，如债券、商品和外汇市场，大多数交易都是通过做市商进行。

加密做市商，是指帮助项目在加密交易所订单簿和去中心化交易池中提供流动性和买卖报价的机构或个人，其主要职责是在一个或多个加密市场为交易提供流动性和市场深度，并通过算法和策略利用市场波动和供需差异赚取利润。

加密做市商不仅可以降低交易成本和提高交易效率，还可以促进新项目的发展和推广。

二、我们为什么需要做市商？

做市的主要目标是确保市场有充足的流动性，市场深度，并稳定价格，以此来为市场注入信心，促进交易的达成。这不仅会降低投资者的入市门槛，而且还会激励他们进行实时交易，这反过来又带来了更多的流动性，形成一个良性循环，并促成一个投资者可以放心交易的环境。

加密做市商对于早期上币项目（ IEO ）尤为重要，因为无论是为了保持市场热度/知名度，还是为了促进价格发现，这些项目需要有足够的流动性/交易量/市场深度。

2.1 提供流动性

流动性是指资产在无磨损情况下快速变现的程度，描述了市场中买家和卖家能够以相对容易、迅速、低成本地进行买卖的程度。高流动性市场减少了任何特定交易的成本，促进交易的形成而不引起显著的价格波动。

本质上，做市商通过提供高流动性，来促进投资者在任何给定时间更快、更大量、更轻松地买卖代币，而不会因价格波动巨大而中断、影响操作。

站在 Web3 项目方视角，看待“亦敌亦友”的加密做市商

例如，有一位投资者需要立即购买 40 个代币，他可以在高流动性市场（订单簿 A ）中，立即以 100 美元的单价购买 40 个代币。然而，在低流动性市场（订单簿 B ）中，他们有两种选择：1）以 101.2 美元购买 10 个代币，以 102.6 美元购买 5 个代币，以 103.1 美元购买 10 个代币，以 105.2 美元购买 15 个代币，平均价格为 103.35 美元；或 2) 等待一段较长的时间，让代币达到所需的价格。

流动性对于早期上币项目至关重要，低流动性市场的操作都将对投资者的交易信心、交易策略造成影响，也可能间接造成项目的“死亡”。

2.2 提供市场深度，稳定币价

在加密市场中，大部分资产的流动性都很低，且不具有市场深度，即使是小额交易也可以引发显著的价格变化。

在上述场景中，投资者刚购买了 40 个代币后，订单簿 B 中的下一个可用价格是 105.2 美元，这表明一次交易造成了大约 5% 的价格波动。这在市场波动期间尤其如此，较少的参与者可能导致价格显著波动。

站在 Web3 项目方视角，看待“亦敌亦友”的加密做市商

而做市商提供的大量流动性，为订单簿形成较窄的买卖差价（ Spread ），狭窄的买卖差价通常伴随着坚实的市场深度，有助于稳定币价，缓解价格波动。

市场深度是指在给定时刻订单簿中不同价格水平的买入和卖出订单的可用数量。市场深度还可以衡量资产在不发生重大价格变动的情况下吸收大订单的能力。

做市商通过提供流动性来弥合这一供需缺口，由此发挥着市场关键作用。试想一下你希望在下面哪个市场进行交易？

站在 Web3 项目方视角，看待“亦敌亦友”的加密做市商

加密做市商的角色：1）提供大量流动性；2）提供市场深度以稳定币价，最终都有助于增强投资者对项目的信心，毕竟每个投资者都希望能够以最低的交易成本实时买卖其持有的资产。

三、加密做市商有哪些主要玩家？

做市商业务也可以说是食物链顶端的业务之一了，因为他们掌控着项目代币上线后的命脉。做市商通常会与交易所合作，很容易形成垄断局面，市场的流动性被几家大型市商主导。

@@##@@（Crypto Market Makers [2024 Updated]）

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