OKG Research对话分析师Murphy：风浪越大鱼越贵，链上数据洞悉加密市场规律

更新时间:2025-11-17 21:40:46

出品 okg research

“我们从来就不是理性人。但可以用最简单的工具——链上数据做‘最猛’的分析。”

在经历了超级宏观周之后，金融市场产生了巨大的震荡，加密市场的表现也越来越受到宏观经济因素的影响。欧科云链研究院OKG Research 集结多位链上分析师去解读一些影响加密市场的主导因素。在上篇「数据解读加密市场的美国情结」中，我们和链上分析师Phyrix以及Ai姨一起聊了下目前加密市场的在缺少原生创新叙事下的主叙事 —— “美国情结”。从宏观落到微观，这次我邀请了Murphy和我一起深入分析链上数据指标，理解交易行为背后的逻辑。

“从野生到私生，再到亲生”，加密市场的华丽转型

链上数据，就如同区块链上的鸟瞰图。这些数据真实地记录着我们的行为，包括有风向标指示的机构交易者，也有噪音交易者。分析链上数据，就像是解剖金融市场的微观结构，利用高倍显微镜审视每一笔交易背后的逻辑与动机。掌握链上数据分析技术就是从海量的链上数据中筛选出关键信息，构建出市场的行为模式和趋势预测，把握市场脉搏。

这个市场已经越来越复杂，之前只通过供需关系去理解市场显然不够用。在「加密市场重新定位：全球流动性困境下的转型之痛」的文章中，笔者提出比特币已经不再是数字避险工具，而是美股市场的放大器。而能够影响美股的因素，一定包含着宏观因素，因此我们需要充分理解加密市场这样的一个华丽转身，并且做好自己的投资者管理预期。Murphy也认同说，加密市场从野生到私生，再到亲生，是今年的一巨大利好，但也提前透支了沉淀购买力，并且指出，目前牛市已经走到下半程。

此外，就近期的市场波动，更多的是金融市场的波动影响了加密市场，是一个“交易衰退”而不是“经济衰退”。Arthur Hayes也在最新文章《日本央行脱离困境了吗？如何影响加密市场？》中提到美国正值大选，因此将会使用货币政策工具不会让金融危机发生在选举期间。并且提到了流动性的影响。

流动性不同，大额异动解读也不同

上周，欧科云链研究院也从二个维度去检测链上交易行为的一些趋势：富豪地址的持仓变化和链上流出/入（特指从链上流入/出中心化交易平台）。那上周经过分析，富豪地址BTC持仓有所下降，且下降速度是其他地址的1.92倍。而上周的BTC大额（500万美元及以上/单笔）净流出也超过70亿元。不过，随着越来越多的专业机构进入这个市场，OTC交易可能会成为大额交易的主要交易场地。那这个时候，我们就看Top100的富豪地址的持仓增减情况。

OKG Research对话分析师Murphy：风浪越大鱼越贵，链上数据洞悉加密市场规律

这样，从人到资金，我们都可看到一些风向了。笔者认为这个指标其实是会有前瞻性的。无论流动性好与坏的情况下，由于目前大额资金保存的习惯是放在Web3钱包（链上）里的，那么链上净流出的数据表示会保持在未来的一段时间，卖出意愿是强于买入意愿的。

Murphy则补充到，短期内这个链上大额净流出/流入是没有直接关联的，以为打入交易所有两个用途，保证金和卖出意愿，而后者并不是立刻就卖的，所以短期是没有直接关联。除了链上大额的指标（资金相关），在这次深入讨论中，我们还讨论了其他三类指标分别是供需关系有关，情绪有关以及Murphy定义的玄学指标。那笔者认为，其实这个所谓的玄学指标就是大家的共识。

此外，有关于机构交易者的交易习惯、如何“复制”链上分析之路以及本轮市场一次多顶的一些讨论，更多也可收听「在这个号称最难赚钱的牛市下，如何寻找神奇的链上指标」这期由笔者和Murphy为大家带来的播客内容。

市场风浪越大，鱼越贵。链上数据，将会成为你了解真实链上市场风云的最简单工具之一。

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? 20分钟版本：

[Podcast - Murphy.mov]

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