撒钱≠增长， Arbitrum 8500 万生态激励计划带来了什么？

更新时间:2025-11-17 21:33:31

作者：kerman kohli

编译：深潮TechFlow

想象一下，如果你是一家企业，推出一项促销活动，承诺每花费 1 美元就能获得 3 美元的价值。而且，任何人都可以领取这个优惠，毫无条件。无论是你的奶奶、街头的流浪汉、收入丰厚的高管，还是普通的中产阶级，所有人都符合这个优惠的条件。

你觉得会发生什么？好吧，那些最需要钱的人，往往也是不太可能成为回头客的人，会蜂拥而至，迅速将你的资金或库存消耗殆尽，直到你无法维持这个优惠。

好消息是，现实世界并不如此，自由市场会迅速淘汰这样的企业。

坏消息是，加密行业确实如此，自由市场持续推动其资金流入。

引言

上述场景基本上就是 Arbitrum 所做的，涉及 8500 万美元的资金，最终导致了 6000 万美元的损失。让我们深入探讨一下这个计划到底是什么，它是如何构建的，以及我们可以从中学到什么。

Arbitrum DAO 以某种方式构建了这个方案，使得特定行业及其相应的应用可以获得 ARB 代币，以激励用户在其平台上使用。最终的目的是通过激励这些平台的使用，使 Arbitrum 网络获得更多费用，并让最终的协议受益。结果发现，一方在这里获胜，而另一方则不然（我相信你已经知道谁是这里的输家）。

这项分析质量相当高，测量的复杂性也很到位，感谢 Blockwork 团队清晰地阐述了他们的方法的原因、内容和方式。

你可以在这里查看结果。

方法

从顶层视角来看，你可以将这项活动分为两个主要组成部分：

1. 创建一个基准，以了解有多少百分比的激励可以归因于支出与基线的比较。他们称之为“合成控制”方法，使用了一些复杂的数学。这并不太重要，因为无论我们的最终数字是什么，我们都需要向下调整，因为并非所有的结果都可以归因于这一单一努力。你可以在原始论坛帖子中了解更多信息。

2. 通过给予 ARB 代币来激励 Arbitrum 上不同领域的应用最终用户，以提升他们的指标。选择了三个领域（永续合约、去中心化交易所、流动性聚合器）。每个应用都被告知如何最好地使用这些激励。

我确实发现了一些有趣的摘录，觉得可以在这里分享给你自己判断：

“许多协议错过了几次双周报告，或者根本没有发布报告。大约 35% 的 STIP 接收者没有发布最终报告。”
“协议在申请 STIP 时，很少严格说明为什么应该分配给他们一定数量的激励。相反，最终的分配通常是协议与社区之间反复沟通的结果，往往导致的分配结果类似于‘我们觉得这个请求太大/太小’。”

总之，接下来，我附上了不同类别的截图，展示了支出金额和机制（对于去中心化交易所没有方法论的截图，但基本上他们只是激励了流动性）。这里要记住的关键是 1 ARB 大致上等于 1 美元。所以，是的，这里分发的是数百万美元。

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结果

我将结果分为两个部分，因为这个实验旨在理解两个方面：

1. 这些激励对应用的影响

2. 这些激励对排序器收入的影响

我们将从第一个方面开始分析，因为这给人带来稍微更愉快的故事。如果我们从基本原则出发，如果有人给你免费的钱来为你的业务进行促销，你认为会发生什么？通常，业务会改善——至少在一段时间内。这就是我们在这次实验中看到的整体情况。

首先来看 Spot DEX，它们的结果在表面上似乎相当不错：

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基本上，我们看到每花费 1 美元，TVL（总锁仓价值）从 2 美元到 24 美元不等，这听起来不错。然而，我们需要问一个真正的问题——其中有多少是被保留的？这就是变得有点棘手的地方。Balancer 的 TVL 在奖励结束后基本上下降，这在这个图表中显而易见：

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然而，Camelot 则成功地保留了这部分 TVL！我不确定这两个协议在保留方面为何存在差异，但如果要我猜测，我认为可能与它们运行激励计划的方式和吸引的用户类型有关。这是我已标记并将在未来文章中分析的内容。

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现在你了解了一些微观细节，让我们放大视角，理解这对应用的有效性以及三个重要的顶层类别（现货交易量、永续合约交易量和贷款）。我向你展示关键图表。为了帮助理解，我在上面做了一些注释，和我一起来看看。

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我画了两条红色垂直线，标记了程序的开始和结束。这将帮助我们理解所涉及的时间框架。

然后，我画了多条水平线，以理解不同的指标，并可视化该程序在其生命周期内对这些指标的影响。

第一条蓝线显示 TVL 大幅飙升（毫无疑问），但随后几乎跌回到程序开始时的水平，表明几乎没有粘性！
第二条线是现货交易量。我想在这里暂停一下，提到与 TVL（供给方）不同，现货交易量代表需求。正如我们所看到的，需求充其量是稳定的，但在程序结束时实际上是降低的！
第三条线是未偿贷款，这也是需求驱动因素，但没有变化。虽然没有激励任何借贷协议，但我认为这是另一个强有力的需求指标。实际上，这在整个程序中是下降的！

那么我们可以从以上所有内容得出什么结论呢？基本上，Arbitrum 花费了 8500 万美元用于这些其他业务，以提升它们的供给方指标（这显然有效），但由于没有相应的需求来吸收这些 TVL 和更紧的流动性，这些努力变得毫无用处。从本质上讲，你可以说这笔钱都被浪费掉了，给了那些追逐短期利益的农民。至少某些协议的 TVL 更高，代币价格也更高，使得一些人在这个过程中变得更富有。

说到需求方指标，这些活动肯定对链条有利，并导致所有这些交易的收入增加，对吧？

实际上，情况并非如此。

现实根本不是这样。

这是从 2022 年 1 月到 2024 年 7 月的排序器收入图表。在 4 月附近的大幅波动是加密货币开始大幅上涨的时候，合成控制帮助我们对此进行调整。

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